臨上會(huì)前夜，家鴻口腔卻主動(dòng)撤回了IPO申請(qǐng)。
12月23日，深交所官網(wǎng)披露，深圳市家鴻口腔醫(yī)療股份有限公司向深交所主動(dòng)提交了《深圳市家鴻口腔醫(yī)療股份有限公司關(guān)于撤回首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件的申請(qǐng)》。而按原計(jì)劃，家鴻口腔本應(yīng)在12月24日上會(huì)，那時(shí)發(fā)審委將最終決定公司的上市命運(yùn)。
家鴻口腔為何在“臨門一腳”前主動(dòng)選擇出局？24日下午，貝殼財(cái)經(jīng)記者兩次致電該公司證券部，接電人員均表示并不清楚，隨后，記者向公司發(fā)送郵件，截至發(fā)稿，尚未獲得回應(yīng)。
有券商內(nèi)部人士向記者指出，主動(dòng)撤回IPO申請(qǐng)的公司往往存在難以解決的“硬傷”，在提前預(yù)估難以通過時(shí)，這些公司往往選擇自己“體面”退出。
從深交所12月2日披露的關(guān)于發(fā)審委出具的“審核中心意見落實(shí)函”（以下簡(jiǎn)稱：“落實(shí)函”）內(nèi)容來看，家鴻口腔的確存在諸多問題有待進(jìn)一步回應(yīng)。
該落實(shí)函中關(guān)注的幾大問題包括：公司歷史股權(quán)變更以及關(guān)聯(lián)交易問題；營(yíng)收、凈利、毛利率變化問題；審計(jì)機(jī)構(gòu)對(duì)境內(nèi)外客戶主營(yíng)業(yè)務(wù)收入核查問題；毛利率與同行公司之間差異過大等。這其中，第一大問題即公司現(xiàn)任實(shí)控人鄭文當(dāng)初是如何取得控制權(quán)的及后續(xù)影響事項(xiàng)尤為引人關(guān)注。
除了上述問題以外，家鴻口腔的招股書中本身“揭示”出的假牙行業(yè)“暴利”同樣令人吃驚。
以家鴻口腔主打單品——全瓷類固定義齒為例，招股書顯示，2020年和2021年上半年，家鴻口腔該類產(chǎn)品的單位成本為125.34元/顆和126.35/顆。作為家鴻口腔的股東兼上游公司，拜博口腔在其位于北京市朝陽(yáng)區(qū)勁松地鐵站附近的門店的某工作人員提供給記者的國(guó)產(chǎn)單顆固定氧化鋯全瓷冠全套治療價(jià)格3000元/顆，進(jìn)口德國(guó)的一顆則要6000元/顆。其表示，拜博口腔國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商不僅來自家鴻口腔，還來自其他廠家，國(guó)產(chǎn)的價(jià)格都是3000元。
從毛利率來看，2018年-2020年以及2021年上半年，家鴻口腔的綜合毛利率分別為 49.75%、47.19%、42.55%和 43.91%。從單品來看，公司全瓷類固定義齒（假牙）毛利率水平最高。2018、2019 年，固定全瓷類義齒毛利率保持穩(wěn)定。2020年，扣除合同履約成本的影響后，固定全瓷類義齒毛利率為63.43%，2021年為58.88%。
雖然毛利率較高，公司卻僅僅是紙面富貴。報(bào)告期內(nèi)，公司只有2020年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~略高于凈利潤(rùn)，其余時(shí)間均少于凈利潤(rùn)。
主動(dòng)撤回申請(qǐng)，放棄“臨門一腳”背后
2001年12月，家鴻口腔前身家鴻有限責(zé)任公司注冊(cè)成立于深圳市龍華區(qū)，公司主營(yíng)固定義齒（假牙）、活動(dòng)義齒（假牙）和正畸產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。
貝殼財(cái)經(jīng)記者梳理公司過往發(fā)展史發(fā)現(xiàn)，家鴻口腔的上市之路走得可謂十分坎坷。2015年12月2日，家鴻口腔正式掛牌新三板，2017年9月11日終止掛牌。2020年12月初，家鴻口腔正式向深交所遞交了上市申請(qǐng)并獲得受理，中途經(jīng)歷了一次中止審核后，2021年12月24日，深交所創(chuàng)業(yè)板上市委原本擬定于當(dāng)日召開2021年第73次審議會(huì)議，決定家鴻口腔能否過會(huì)。
然而12月23日，深交所官網(wǎng)披露，家鴻口腔向交易所提交了《深圳家鴻口腔醫(yī)療股份有限公司關(guān)于撤回首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件的申請(qǐng)》，深交所決定終止對(duì)家鴻口腔的上市審核。
為什么在距離上市僅差“臨門一腳”之際撤回上市申請(qǐng)？12月24日下午，貝殼財(cái)經(jīng)記者多次致電家鴻口腔證券部，接電話人員表示，不了解同時(shí)不方便透露，其證券部和董秘辦負(fù)責(zé)人都在開會(huì)。記者隨后向該公司發(fā)送郵件，截至發(fā)稿，尚無回應(yīng)。
記者從多位保薦機(jī)構(gòu)人士口中了解到，主動(dòng)撤回申請(qǐng)的案例往往發(fā)生在自身有“硬傷”，且難以解決的企業(yè)身上，這些企業(yè)有的會(huì)體面地主動(dòng)退出。
“臨上會(huì)撤回申請(qǐng)的情況一般是發(fā)生在企業(yè)自查發(fā)現(xiàn)有硬傷，預(yù)估解決不了就不上去獻(xiàn)丑了，或者企業(yè)本身判斷行業(yè)和自己出現(xiàn)了大事比如貸款逾期。有時(shí)監(jiān)管也會(huì)電話通知企業(yè)，如果能解決但是需要時(shí)間還不如先撤了，上會(huì)了再不過后面再報(bào)很麻煩?！蹦硻C(jī)構(gòu)內(nèi)部人士告訴貝殼財(cái)經(jīng)記者。
實(shí)控人蹊蹺“易主”背后，鄭文的哥哥鄭方是誰(shuí)？
從12月2日披露的關(guān)于發(fā)審委出具的“審核中心意見落實(shí)函”（以下簡(jiǎn)稱：“落實(shí)函”）內(nèi)容來看，家鴻口腔的確存在諸多問題有待進(jìn)一步回應(yīng)?！奥鋵?shí)函”共包含10個(gè)大問題，包括股權(quán)變更，第一大問題即是家鴻口腔的股權(quán)歷史變動(dòng)問題。
與多數(shù)擬上市企業(yè)不同的是，家鴻口腔實(shí)控人鄭文并非公司創(chuàng)始人，其于2012年首次作為財(cái)務(wù)投資人加入公司，2014年他即被推舉為公司實(shí)控人，而公司的創(chuàng)始人王蓉目前為公司第二大股東且仍在公司擔(dān)任重要職務(wù)，為公司副董事長(zhǎng)并主管境內(nèi)業(yè)務(wù)。
鄭文為什么能取代王蓉?fù)?dān)任公司實(shí)控人？
2001年12月，王蓉、王登合計(jì)出資 50萬元成立家鴻口腔，當(dāng)時(shí)，王蓉出資45萬元，持股比例90%。此后數(shù)年間，二人持股比例一直未變。
2008年12月，為引入財(cái)務(wù)投資人，王蓉將公司20%股權(quán)以1元/注冊(cè)資本的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給張勇乾。王蓉持股比例變更為70%。
2012年7月，王蓉又將12.24%的股權(quán)（94.77萬元出資）以94.77萬元價(jià)格轉(zhuǎn)讓給謝金龍，目的是為了引進(jìn)謝金龍作為公司核心管理人員，并促成收購(gòu)珠海新茂及ACER事項(xiàng)，變更后，王蓉持股比例縮水至57.76%。
正是這次收購(gòu)成為了王蓉失掉實(shí)控人“大位”的關(guān)鍵導(dǎo)火索。面對(duì)標(biāo)的巨額收購(gòu)資金缺口，2012年8月，家鴻口腔的股東們集體向公司增資2500萬元，也同樣是由于資金緊張問題，家鴻口腔引入了財(cái)務(wù)投資人鄭文。
當(dāng)時(shí)鄭文的股東身份并未公開。其是通過他人代持的方式進(jìn)入到家鴻口腔。起初，鄭文的同學(xué)李珺代替鄭文持有當(dāng)時(shí)家鴻口腔14.4893%股份。其后，鄭文的哥哥鄭方又從李珺手中接過了家鴻口腔的相關(guān)股份，同樣是替鄭文代持。
招股書中寫道，在整合珠海新茂過程中，王蓉與發(fā)行人其他主要股東謝金龍、張勇乾等對(duì)公司未來發(fā)展方向發(fā)生“重大分歧”且難以消除。此時(shí)，一直隱身在家鴻口腔背后的股東鄭文，突然被認(rèn)為“具有豐富的企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)和投資經(jīng)歷”，王蓉及其他股東均認(rèn)可由鄭文作為新的實(shí)際控制人可以有效消除股東之間的分歧。
于是，王蓉、張勇乾、謝金龍分別向鄭文轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)以實(shí)現(xiàn)控制權(quán)讓度。2014年12月，鄭文成為公司控股股東和實(shí)際控制人，并在 2015 年 5 月開始擔(dān)任公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，全面負(fù)責(zé)公司的經(jīng)營(yíng)管理。王蓉則自愿放棄控制權(quán)，成為公司第二大股東并擔(dān)任董事、副總經(jīng)理，分管公司境內(nèi)銷售業(yè)務(wù)。
值得一提的是，已經(jīng)上位家鴻口腔實(shí)控人之位的鄭文，其在家鴻口腔中的所有股權(quán)仍由其兄鄭方代持， 直到半年后的2015 年 5 月解除了股權(quán)代持關(guān)系。而據(jù)落實(shí)函內(nèi)容顯示，李珺當(dāng)初代持鄭文股份的資金來源同樣來自鄭方。
在鄭文取得公司大權(quán)之前，其本身作為一個(gè)隱身幕后的財(cái)務(wù)投資人，如何在不到3年時(shí)間內(nèi)取得對(duì)立雙方股東信任繼而安心將股權(quán)轉(zhuǎn)交給他。此外，哥哥鄭方出資協(xié)助弟弟鄭文在家鴻口腔中的資本騰挪背后，二人是否有其他有關(guān)家鴻口腔利益的劃分？
家鴻口腔IPO申報(bào)材料中披露，鄭文于1971年出生，早前曾在中信證券出任深圳分公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)主管；1999 年 7 月從中信證券離職后遠(yuǎn)赴新加坡國(guó)立大學(xué)上學(xué)；2001 年7月至2006 年 6月，還曾任港股上市公司深圳明華澳漢科技股份有限公司執(zhí)行總裁，其后便在一系列投資公司中任職，直到2015年開始出任家鴻口腔董事長(zhǎng)兼實(shí)控人。
至于哥哥鄭方經(jīng)歷如何，招股書中提及，鄭方長(zhǎng)期在中國(guó)內(nèi)地和中國(guó)香港從事高科技、互聯(lián)網(wǎng)等相關(guān)行業(yè)的投資活動(dòng)。此外，招股書還顯示，鄭方實(shí)際控制企業(yè)有近50家，控制+擔(dān)任董事的企業(yè)有近80家。這一數(shù)字遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過鄭文名下的4家。
企查查數(shù)據(jù)則顯示，鄭方旗下掌握有多家資管公司，并與國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭三六零集團(tuán)關(guān)聯(lián)匪淺。
北京凱金阿爾法資產(chǎn)管理中心（有限合伙）是鄭方旗下注冊(cè)資本最大的一家資管公司，于2016年1月5日成立，注冊(cè)資本34616.4997萬元。該公司直接投資公司有5家，間接持股企業(yè)則高達(dá)274家。貝殼財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，這274家企業(yè)中至少30家為三六零（證券代碼：“601360”）集團(tuán)旗下企業(yè)。
借錢給同學(xué)投資自家企業(yè)，同學(xué)暴賺背后是誰(shuí)獲益？
如果說鄭文能夠躋身家鴻口腔實(shí)控人讓人意外，那么公司的另一位自然人股東吳迪加入家鴻口腔則讓人懷疑是否有利益輸送的影子？
本次IPO前，家鴻口腔共有3名自然人股東分別是鄭文、李珺、吳迪。鄭文作為實(shí)控人在公司擔(dān)任董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。李珺、吳迪二人在公司均不擔(dān)任任何職務(wù)。
和李珺一樣，據(jù)招股書披露，吳迪同樣是鄭文的同學(xué)。
2015 年12月，在鄭文帶領(lǐng)下，剛剛易主一年的家鴻口腔成功掛牌新三板，緊跟著次年4月，家鴻口腔開啟了第一次定增，其定增對(duì)象只有兩個(gè)——泰康拜博和吳迪。
此次定增價(jià)格最終被確定為 4.57 元/股，可以稱得上是“貼地價(jià)格”。根據(jù)招股書披露，該價(jià)格的定價(jià)依據(jù)是發(fā)行人在參考凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上確定了該次增資價(jià)格，根據(jù)家鴻口腔 2016 年 2 月 5 日披露的《股票發(fā)行方案》，截至 2015 年5月31日其每股凈資產(chǎn)為2.18 元。
然而，僅僅半年后的2016年9月，家鴻口腔再度啟動(dòng)第二輪定增，此時(shí)定增價(jià)格卻已經(jīng)飆升到了14.518 元/股，相當(dāng)于增加了2.17倍。
泰康拜博是泰康人壽保險(xiǎn)有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱：“泰康人壽”）旗下的控股子公司，除了泰康人壽外，聯(lián)想控股股份有限公司持股該公司26.0490%，是其第二大股東。泰康拜博旗下?lián)碛袊?guó)內(nèi)知名口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)泰康拜博口腔醫(yī)院（簡(jiǎn)稱：“拜博口腔”）。因此，招股書中將引入泰康拜博入股視為深度綁定下游企業(yè)，與之深入合作。
拜博口腔是產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)，與之深入合作可以理解，那么引入?yún)堑夏康木烤故菫榱耸裁矗?/p>
招股書顯示，吳迪主要從事房地產(chǎn)投資，因看好醫(yī)療器械行業(yè)而愿意投資家鴻口腔。此外，招股書對(duì)吳迪身份并未作過多展示。
吳迪入局的整個(gè)過程也有些不合邏輯。首先是吳迪的資金來源。招股書顯示，吳迪的認(rèn)購(gòu)資金是向鄭文借的，這筆錢直到一年多以后才還。招股書稱，在確定參與定增并簽署認(rèn)購(gòu)協(xié)議后至繳納認(rèn)購(gòu)款時(shí)，由于預(yù)留的籌資時(shí)間較短，資金周轉(zhuǎn)緊張，故向鄭文提出借款。此后已于2017年4月向鄭文歸還了全部借款。
接下來，吳迪的操做更是堪稱“空手套白狼”。招股書顯示，其2017 年 3 月 29 日按 14.52 元/股價(jià)格分別向分享投資、杭州南海轉(zhuǎn)讓 75 萬股股票，成功套現(xiàn)2178萬元。之后2017年4月，吳迪再向鄭文歸還全部借款。一套操作下來，根據(jù)吳迪確認(rèn)并經(jīng)測(cè)算，通過上述股份轉(zhuǎn)讓行為，吳迪獲取了 808.2 萬元的投資收益。
整個(gè)過程，吳迪本人一分錢沒出，卻獲得了 808.2 萬元的投資收益。更值得一提的是，截至目前，吳迪還持有剩余的150萬股，若以14.52元/股的價(jià)格測(cè)算，吳迪通過這輪操作凈賺金額接近3000萬。
另有市場(chǎng)投資人士表示，吳迪入股可能僅僅是替鄭文“股權(quán)代持”，此過程中只扮演白手套角色，真正的受益人可能只有鄭文自己。
吳迪前期參與定增資金來自董事長(zhǎng)鄭文，其本身對(duì)家鴻口腔有何幫助？吳迪作為房地產(chǎn)投資人，之前又投資過哪些公司等問題，貝殼財(cái)經(jīng)記者向該公司發(fā)送郵件，截至發(fā)稿，尚未獲得回復(fù)。
1萬元賣掉的子公司成公司關(guān)鍵客戶，背后有無利益輸送？
關(guān)聯(lián)交易問題同樣成為了交易所關(guān)注的重點(diǎn)。
招股書顯示，家鴻口腔的經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易對(duì)象包括泰康拜博、僑城菲諾口腔、康必達(dá)、固特福。除了泰康拜博外、僑城菲諾口腔、康必達(dá)、固特福都被鄭文控制或曾經(jīng)被鄭文控制過。
僑城菲諾口腔、康必達(dá)與家鴻口腔之間的交易內(nèi)容主要為銷售義齒，且報(bào)告期內(nèi)的交易金額并不大。比較例外的是固特福。
固特福全稱深圳市固特福精密科技有限公司，其曾為鄭文實(shí)際控制的企業(yè)，2019年6月11日，鄭文將固特福的全部股權(quán)以1萬元價(jià)格轉(zhuǎn)讓給佳訊發(fā)展有限公司。
1萬元的價(jià)格貴不貴？根據(jù)招股書反映的情況來看，這個(gè)價(jià)格顯然是過低了。
招股書表示，固特福是家鴻口腔與全球知名種植類產(chǎn)品廠商登士柏之間的合作主體，登士柏一方將技術(shù)和品牌授權(quán)給固特福在中國(guó)內(nèi)地使用并收取相應(yīng)的授權(quán)費(fèi)，2019年和2020 年1-6月，光是家鴻口腔向固特福采購(gòu)種植修復(fù)類產(chǎn)品、種植導(dǎo)板類產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、CNC 加工勞務(wù)和技術(shù)服務(wù)，其相關(guān)技術(shù)服務(wù)費(fèi)用就高達(dá)每月 54萬元（含稅）。
另外，經(jīng)查閱固特福的審計(jì)報(bào)告發(fā)現(xiàn)，2019 年和 2020 年 上半年，固特福營(yíng)業(yè)收入分別為588.53萬元和821.21萬元，其凈利潤(rùn)分別為 86.23 萬元和 34.51 萬元， 凈利潤(rùn)率分別為 14.65%和 12.38%。
如此業(yè)績(jī)下，固特福的價(jià)值都不止1萬元。那么鄭文為什么要轉(zhuǎn)讓固特福？
落實(shí)函的回復(fù)文件里介紹了固特福的背景，其成立于 2018 年 4 月 19 日，最初為鄭文通過康必達(dá)、朱暉實(shí)際出資并控制 100%股權(quán)的公司。2019年6月，家鴻口腔將固特福轉(zhuǎn)讓前，其有過一次資產(chǎn)評(píng)估， 根據(jù)2019 年 4 月出具的以2019 年 2 月 28 日為基準(zhǔn)日的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告，固特?？傎Y產(chǎn)評(píng)估值為30.19萬元，凈資產(chǎn)為-33.99 萬元。
回復(fù)函中稱，固特福之所以被轉(zhuǎn)讓后業(yè)績(jī)表現(xiàn)“脫胎換骨”，是因?yàn)榻刂?2019 年 2 月 28 日，登士柏一方對(duì)佳訊發(fā)展進(jìn)行技術(shù)授權(quán)，再由佳訊發(fā)展授權(quán)固特福，同時(shí)固特福的生產(chǎn)人員的技術(shù)需要逐步積累提升。
但問題在于，既然固特福業(yè)績(jī)不佳，團(tuán)隊(duì)也未搭建完成，佳訊發(fā)展為何還要執(zhí)意收購(gòu)鄭文旗下固特福，而非直接與家鴻口腔展開交易？另外自2019年開始，固特福業(yè)績(jī)依賴家鴻口腔，這背后有無利益輸送的“身影”？對(duì)此，貝殼財(cái)經(jīng)記者同樣發(fā)函家鴻口腔，截至發(fā)稿，尚無最新回應(yīng)。
另外值得一提的是，固特福自從鄭文手中易主后，其最主要交易對(duì)象正是家鴻口腔，交易內(nèi)容為：銷售商品、提供勞務(wù)或技術(shù)服務(wù)。招股書顯示，2019年，固特福向家鴻口腔的交易金額為550.31萬元，占固特福營(yíng)收比重93.51%，2020年的交易金額為621.83萬元，占固特福營(yíng)收比重75.72%。
這其中，2019年和2020年，固特福和家鴻口腔之間主要交易內(nèi)容為“勞務(wù)或技術(shù)服務(wù)”，2019年和2020年金額分別為550.18萬元和307.25萬元。但從使用效果來看，這些錢卻可以稱得上是打了水漂。
家鴻口腔回復(fù)交易所的文件顯示，在與固特福合作前的2018年，家鴻口腔種植修復(fù)類產(chǎn)品業(yè)務(wù)的毛利率為46.06%。但2019年采購(gòu)了固特福的服務(wù)后，其毛利率斷崖式下滑到了22.92%，此后直到2021年上半年，其毛利率依舊遠(yuǎn)不及2018年水平。
一輪輪操作下來，家鴻口腔與固特福的交易背后到底有沒有“利益輸送”令人生疑。
交易所也同樣提出質(zhì)疑：家鴻口腔向固特福支付相關(guān)技術(shù)服務(wù)費(fèi)用的定價(jià)公允性、商業(yè)合理性及必要性， 是否為發(fā)行人經(jīng)銷登士柏種植類產(chǎn)品支付的對(duì)價(jià)？
對(duì)此，家鴻口腔回應(yīng)稱，2019 年和 2020 年 1-6 月，公司采購(gòu)固特福技術(shù)咨詢和勞務(wù)服務(wù)后生產(chǎn)的相關(guān)產(chǎn)品銷售毛利率分別為 22.92%和 30.56%，同期固特福的毛利率分別為18.65% 和17.19%，從交易結(jié)果來看，公司向固特福支付的技術(shù)咨詢和勞務(wù)服務(wù)費(fèi)定價(jià)合理，具有商業(yè)合理性及必要性，不存在為發(fā)行人經(jīng)銷登士柏種植類產(chǎn)品支付對(duì)價(jià)的情況。
暴利的牙科生意背后：家鴻口腔年年盈利卻僅是“紙面富貴”
本次IPO，家鴻口腔擬募集資金2.98億元，將用于智能口腔產(chǎn)業(yè)園(一期)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、營(yíng)銷服務(wù)中心網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目以及信息化建設(shè)項(xiàng)目，分別投入募集資金1.44億元、4639.7萬元、7572.46萬元、3129.52萬元。
募投項(xiàng)目中，智能口腔產(chǎn)業(yè)園(一期)項(xiàng)目總投資額2.04億元，是家鴻口腔投資最多的項(xiàng)目，項(xiàng)目建設(shè)的主要目的是用于擴(kuò)張產(chǎn)能。根據(jù)招股書，智能口腔產(chǎn)業(yè)園(一期)項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年平均收入約3.4億元，年均凈利潤(rùn)為5227.06 萬元。對(duì)比之下，2020年，家鴻口腔實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.9億元，歸母凈利潤(rùn)3249.55萬元。該項(xiàng)目完全投產(chǎn)后產(chǎn)能上相當(dāng)于另造了一個(gè)“家鴻口腔”。
家鴻口腔為何選擇“成倍”式擴(kuò)張產(chǎn)能？公司“過飽和”的產(chǎn)能利用率和“高企”毛利率水平都為公司雄心勃勃的擴(kuò)張計(jì)劃提供了底氣。
招股書顯示，2021年上半年，家鴻口腔固定義齒、活動(dòng)義齒、正畸產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率均超過100%，合計(jì)產(chǎn)能利用率104.73%。而在2020年、2019年，其合計(jì)產(chǎn)能利用率分別為86.93%（疫情因素導(dǎo)致產(chǎn)能利用率下降）、101.65%。產(chǎn)銷量角度上，2018年以來，公司產(chǎn)品的產(chǎn)銷率均在100%上下，幾乎滿產(chǎn)滿銷。
毛利率水平上，2018年-2020年以及2021年上半年，家鴻口腔的綜合毛利率分別為 49.75%、47.19%、42.55%和 43.91%。從單品來看，公司全瓷類固定義齒（假牙）毛利率水平最高，2021年高達(dá)58.88%。
最后，從下游醫(yī)療機(jī)構(gòu)反饋情況上看，其部分牙科產(chǎn)品銷售價(jià)與家鴻口腔報(bào)表中披露的產(chǎn)品出廠價(jià)之間有10倍的差異，這意味著，如果家鴻口腔產(chǎn)品未來提價(jià)，上游牙科機(jī)構(gòu)的價(jià)格敏感性或許并不大。
招股書顯示，2020年和2021年上半年，家鴻口腔的固定全瓷類產(chǎn)品單位成本為125.34元/顆和126.35/顆，銷售價(jià)格則為309.27 元/顆和304.83元/顆。
然而記者走訪北京數(shù)家牙科機(jī)構(gòu)了解到，位于北京朝陽(yáng)區(qū)的雙井地鐵站附近的佳美口腔門店提供的國(guó)產(chǎn)單顆氧化鋯全瓷冠全套治療價(jià)格為4800元/顆，若采用進(jìn)口氧化鋯全瓷冠，其全套治療則為6800元/顆。此外，國(guó)貿(mào)附近口腔門店提供的國(guó)產(chǎn)全瓷冠全套治療價(jià)格也普遍在4000元/顆左右。
而作為家鴻口腔的股東兼上游公司，拜博口腔在其位于北京市朝陽(yáng)區(qū)勁松地鐵站附近的門店的某工作人員提供給記者的國(guó)產(chǎn)單顆固定氧化鋯全瓷冠全套治療價(jià)格3000元/顆，進(jìn)口德國(guó)的一顆則要6000元/顆。其表示，拜博口腔國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商不僅來自家鴻口腔，還來自其他廠家，國(guó)產(chǎn)的價(jià)格都是3000元。
另外，門店的上述工作人員還提到，按照治療方案不同，如果某位患者某顆牙缺失要鑲嵌假牙，需要的假牙可能為2-3顆。這也就意味如果某人想鑲嵌一顆假牙，其花費(fèi)要達(dá)到6000元-9000元。
由此總結(jié)出，家鴻口腔產(chǎn)品募資大舉擴(kuò)張顯得很有底氣。但其實(shí)際上依舊頗具風(fēng)險(xiǎn)，尤其是考慮到公司利潤(rùn)增加，造血能力卻難言樂觀。
招股書顯示，2018年以來持續(xù)盈利的背景下，2021年上半年末，公司的貨幣資金只有7524.5萬元，比之2019年還下滑了近1400萬元。
另一數(shù)據(jù)則是，2019年，家鴻口腔實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4419.6萬元，但當(dāng)年其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額僅為803.04萬元。此外，報(bào)告期內(nèi)，公司只有2020年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~略高于凈利潤(rùn)，其余時(shí)間均少于凈利潤(rùn)。
那么家鴻口腔為何僅是“紙面富貴”？
報(bào)告期內(nèi)，家鴻口腔報(bào)表上的應(yīng)收賬款數(shù)字一路上升。2018年-2020年以及2021年上半年，家鴻口腔應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為 4490.05 萬元、7521.98 萬元、9048.13 萬元和 11276.64 萬元，占總資產(chǎn)的比例分別為 9.50%、14.73%、16.51%和 19.27%。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 彭碩
