央廣網4月20日北京消息（記者 孫汝祥）近日公布的中國經濟一季報亮點紛呈，4.5%的GDP增速超出市場預期，相關數據確認中國經濟正在強勢復蘇中。
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與此同時，截至4月19日，滬深兩市成交量連續(xù)12天突破萬億元，讓市場上有關A股進入牛市的討論更加熱烈，是全面牛市還是結構性牛市，市場仍存分歧。
接受央廣資本眼采訪的分析人士認為，一季度經濟復蘇超預期為全年經濟增長開了好頭，為A股奠定了堅實的經濟基本面基礎，結構性牛市可期。
一季度GDP超預期增長4.5%，3月社零增長10.6%
國家統(tǒng)計局4月1日公布的數據顯示，一季度季度國內生產總值284997億元，按不變價格計算，同比增長4.5%，比上年四季度環(huán)比增長2.2%。
資料來源：國家統(tǒng)計局
星圖金融研究院高級研究員付一夫對央廣資本眼記者表示，一季度經濟恢復超預期，在國際環(huán)境依然復雜，新冠疫情“疤痕效應”還在的情況下，實屬不易。
一季度，社會消費品零售總額114922億元，同比增長5.8%，上年四季度為下降2.7%。3月份，社會消費品零售總額同比增長10.6%，比1-2月份加快7.1個百分點?！斑@反映消費回暖超預期，提振人心。”付一夫說。
資料來源：國家統(tǒng)計局
開源證券固收首席陳曦也對央廣資本眼記者表示，一季度消費比市場預期要強，表明經濟有內生的恢復動力。
出口是一季度另一大亮點。3月份，進出口總額37094億元，同比增長15.5%。其中，出口21552億元，增長23.4%；進口15542億元，增長6.1%。
付一夫認為，相較于去年下半年較弱的出口形勢，今年一季度外貿進出口數據也超預期。新興市場如東盟、非洲對于提振外貿起到很大作用，這也跟擴大更高水平對外開放有關。
陳曦則表示：“出口并沒有這個像市場之前擔憂的那樣快速回落，反而是在3月份出現(xiàn)了反彈，表明中國出口的競爭力、供應鏈、產業(yè)鏈、成本的優(yōu)勢都比較強。這也說明，出口雖然比較難以保持兩位數的增速，但也不太可能會成為經濟增長明顯的拖累項?！?/p>
陳曦還稱，一季度基建投資增速一直比較高，整體在10%左右，也比之前的市場預期要高，表明政府對經濟的支持力度還是比較大的。
中國宏觀經濟研究院副研究員徐鵬在接受央廣資本眼記者采訪時表示，雖然一季度經濟數據超市場預期，其實也是有跡可循。在去年的時候，貨幣政策就維持著一個比較寬松的環(huán)境。央行《2022年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》顯示，去年四季度的金融機構人民幣貸款加權平均利率僅為4.14%，是有統(tǒng)計數據以來最低的貸款利率水平。今年前3個月，M2增速都維持在12.5%以上的高水平，社融增速也維持在10%左右的水平。這些無論是量、還是價上講，都反映出金融對實體經濟的支持力度是非常大的，是非常友好的。
付一夫也稱，一季度經濟強勢增長為全年經濟復蘇開了好頭。“與此同時，一季度社融、貸款等金融數據也超預期改善，反映實體經濟融資需求旺盛，佐證經濟在復蘇，動能在強化。因此，我對全年經濟增長持樂觀態(tài)度?！?/p>
全面牛市還是結構性牛市，市場仍存分歧
針對全年經濟增長，徐鵬表示，一季度GDP同比增長4.5%，是一個超出大家預期的數據。而由于去年基數的影響，二季度GDP數據會更好，三季度同比可能比二季度會略有回落，四季度又會有明顯回升，預計全年GDP增速會在5.5%以上。
IMF發(fā)布最新一期的《世界經濟展望》報告顯示，中國今年的經濟增速將達到5.2%，并產生積極外溢效應。報告并稱，在未來五年（2023年至2028年），中國對全球GDP增量的貢獻預計將達到22.6%，美國的貢獻占比為11.3%，僅為中國一半。
陳曦則認為，今年金融數據的特點是可能會持續(xù)偏強，央行例會也強調信貸要節(jié)奏平穩(wěn)，意即要避免去年的信貸大起大落，要保證每個月的信貸都是可持續(xù)的偏強。而對于整體經濟來講，也是類似的意圖，也即確保經濟持續(xù)回升。整體而言，2023年經濟回升的力度和速度目前看來比2020年要弱，但可持續(xù)性可能會比2020年強得多。
付一夫表示，一季度經濟數據確認了中國經濟處在強復蘇階段，對提振資本市場信心很有幫助。對股市而言，今年經濟環(huán)境要比去年好很多。國內經濟穩(wěn)固發(fā)展，貨幣政策保持適度寬松，利好股市。隨著經濟復蘇，各行業(yè)經營盈利能力在不斷修復，對股市也能起到很強的支撐作用。
國際方面，付一夫認為，因為美國CPI增幅放緩、通脹壓力減弱，經濟增長出現(xiàn)走弱跡象，美聯(lián)儲可能在5月份迎來這一輪最后一次加息。這對股市也能起到積極的作用。
“2023年A股能否走出牛市尚且難以定論，但肯定會比2022年要好得多，對于投資者來說也是充滿機會的年份?！备兑环蛘f。
“從經濟基本面來說，我看好全年的經濟增長，貨幣金融環(huán)境也將保持當前的穩(wěn)定性。在這個大背景下，股市下行的風險是不太大的，大概率是在中高位震蕩上行?！毙禊i說：“我個人覺得今年還談不上牛市，它只不過是一個波動性行情，也就是說市場在某個階段可能由幾個板塊輪流推動，但其他的絕大部分股票走勢估計不會太好。因此，所謂牛市也只是結構性牛市，而不是總體上的牛市?！?/p>
陳曦則認為，4月份是股市的一個關鍵點，主要原因是4月的政治局會議要確認全年總體政策基調。另外，4、5月份居民部門的消費、房地產的銷售，是不是可持續(xù)回升，也是很重要的關鍵變量。
“因此，如果居民的內生動力確認，加上政策意圖確認，股市二季度就有可能出現(xiàn)牛市，而且可能是一個全面的牛市，各種行業(yè)板塊都有上漲的機會。”陳曦說。
消費、人工智能、科技安全、中特估等板塊受青睞
在陳曦看來，他更看好內需相關的板塊，具體包括大消費、低估值、中特估板塊。還有科技、基建等也看好?！皩τ贏I等市場熱點，我們不看空，但是我們覺得交易比較擁擠，從預期差角度來講，內需相關的板塊預期差可能更大。”
徐鵬認為，今年還是一個結構性行情，醞釀的行情，談不上指數或所有普漲。今年二三四月份，股市主要交易ChatGPT相關的科技股，一些周期股比如基建、金融、消費等板塊也開始起來了，輪流上漲。股市運行是比較健康的，是雨露均沾的行情。
“當然重中之重是‘鐵三角行情’，即人工智能、半導體及元件、中特估。市場在圍繞這三個領域持續(xù)輪動。此外，值得關注的板塊還有酒店餐飲、旅游等消費行業(yè)，周期性相關的建材。但主線還是‘鐵三角’?！毙禊i說。
付一夫的建議則是關注四大主線：一是經濟復蘇主線。消費板塊與經濟運行呈現(xiàn)順周期關系，是全年的主線之一。從短期來看，“五一”長假臨近，消費市場諸如旅游、機場等肯定會有所表現(xiàn)。此外可關注容易受到政策面支撐的汽車、家電板塊。
二是國家安全主線?？芍攸c關注科技安全，與此相關的自主可控、國產替代、大國重器等板塊，如芯片、半導體、數字經濟、高端制造等。
三是中特估、央國企價值重估主線。央國企會迎來新一輪改革，將承擔更多責任，其估值有望得到提升。
四是新能源主線。新能源板塊去年下半年開始跌了很多，相對處于低谷，足夠便宜，下跌空間有限，向上空間廣闊。在行業(yè)政策支持下，業(yè)績具有確定性，下半年存在機會，可“買在無人問津處”。
專家提醒防范美國經濟衰退風險
雖然一季度經濟開局良好，但隱憂還是存在。
陳曦表示，一季度地產數據比較薄弱，但實際情況要比數據指更好一些，房地產投資里的建安投資很可能會出現(xiàn)回升，不過拿地可能沒那么容易回升。
“最薄弱的還是民間投資，表明民營企業(yè)的信心仍然有待改善，而這恰恰是未來經濟增長的潛力和動力。目前實際上還是經濟復蘇的初期，民營資本的信心也在恢復的初期，它們未來可能會成為向上的新的動能。”陳曦說，“說到風險點，主要是民營經濟的信心的問題。如果民營經濟信息沒有恢復上升，那么經濟上行動力可能就存在問題，需要加大對民營企業(yè)的支持力度。”
付一夫則從國際國內兩個方面提示了風險。“最重要的是要提防國際上的‘黑天鵝事件’帶來的負面沖擊。硬科技領域能否解決被其他國家壓制、卡脖子問題，實現(xiàn)自主可控、國產替代，也很重要。”
付一夫強調，一季度經濟恢復基礎還不是很牢固，年輕人失業(yè)率較高，人均收入不及GDP增速，“疤痕效應”依然存在，民營企業(yè)缺乏擴大投資的信心，這些問題都需要更多政策支持來解決，以實現(xiàn)就業(yè)增加—收入提升—消費擴大—經濟增長的良性循環(huán)。
資料來源：國家統(tǒng)計局
徐鵬表示，今年全年預計將維持比較寬松的金融環(huán)境，因為物價水平還是總體偏低，預計今年CPI漲幅在1.5%左右，物價上漲不會對貨幣政策構成明顯掣肘。這也決定了今年經濟工作的重心是穩(wěn)增長和穩(wěn)就業(yè)?？傮w而言，中國經濟基本面還是不錯的，是健康的，不用過多擔心或質疑，但需要關注國際經濟尤其是美國經濟衰退的風險，和外部整體環(huán)境的惡化。
近來全球經濟增長動能不足，壞的苗頭不斷顯現(xiàn)，諸如美歐銀行業(yè)流動性危機，美國國債收益率長短端倒掛問題，美國房地產市場快速轉冷，美國M2和利率較大的負缺口問題、全球航運市場的不景氣等等。
“這都說明外部經濟衰退風險是加大的。因此要關注美股、美債、大宗商品尤其是原油的運行情況，一旦出現(xiàn)大幅波動，就要注意規(guī)避其風險通過北向資金、內部機構投資者情緒等渠道波及境內市場。”徐鵬說，“此外，要關注板塊過快上漲回調的風險，這也是我們常說的‘風險都是漲出來的，機會都是跌出來的’。當主線板塊里的龍頭或趨勢中心出現(xiàn)大的調整，投資者就要注意規(guī)避了?！?strong>（央廣資本眼）
