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海通國際證券集團(tuán)有限公司劉威,孫維容,莊懷超近期對圣泉集團(tuán)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《22年實現(xiàn)歸母凈利潤同比上升2.3%，看好新項目帶來的成長空間》，本報告對圣泉集團(tuán)給出增持評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為28.80元，當(dāng)前股價為23.12元，預(yù)期上漲幅度為24.57%。
圣泉集團(tuán)(605589) 圣泉集團(tuán)公布2022年年度報告。2022年實現(xiàn)營業(yè)收入95.98億元，同比增長8.76%，歸屬于上市公司股東的凈利潤7.03億元，同比增長2.30% 2022年公司營業(yè)收入提升主要系原材料價格上漲帶動產(chǎn)品價格上漲及銷量增長所致。1）分業(yè)務(wù)看，公司22年酚醛樹脂/鑄造用樹脂/電子化學(xué)品分別實現(xiàn)銷量387370.27、144057.95、60723.08噸；平均售價為9001.31、14261.81、20904.89元/噸，同比變化9.07%/-3.56%/-5.3%；營業(yè)收入34.87、20.55、12.69億元，同比變化-1.41%/9.43%/13.64%；毛利率19.62%/19.93%/21.26%，同比減少0.94、4.8、9.78個百分點。2）從盈利能力來看，2022年公司銷售毛利率和銷售凈利率分別為21.06%、7.41%，同比減少2.99、-0.66個百分點。3）公司22年三項費(fèi)用率同比下降2.09個百分點至12.23%，其中銷售、管理、財務(wù)費(fèi)用率同比下降0.35、0.5、1.25個百分點至3.71%、8.15%、0.37%?！ ∩镔|(zhì)項目延長產(chǎn)業(yè)鏈，新規(guī)劃10萬噸生物基硬碳產(chǎn)能，根據(jù)公司2022年報，公司大慶生產(chǎn)基地“100萬噸/年生物質(zhì)精煉一體化（一期工程）項目”處于試生產(chǎn)階段，項目進(jìn)度91.48%。公司擬采用自主研發(fā)的生物質(zhì)精煉技術(shù)，投資24.80億元建設(shè)年產(chǎn)10萬噸生物基硬碳負(fù)極材料項目，新增產(chǎn)能達(dá)硬碳負(fù)極材料10萬噸/年，纖維素漿15萬噸/年，納米纖維素漿1萬噸/年，納米纖維素4萬噸/年，糠醛1.2萬噸/年，乙酸1.05萬噸/年，鉀鹽0.5萬噸/年，進(jìn)一步延長公司產(chǎn)業(yè)鏈。 研發(fā)和擴(kuò)產(chǎn)并重，酚醛樹脂業(yè)務(wù)平穩(wěn)經(jīng)營。2022年公司酚醛樹脂產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入34.87億元，較上年同期增長7.53%。一方面公司積極開發(fā)新客戶，保證老產(chǎn)業(yè)的平穩(wěn)經(jīng)營；同時擴(kuò)大市場份額，在橡膠領(lǐng)域與國內(nèi)外多家知名企業(yè)緊密進(jìn)行合作；積極布局新產(chǎn)品新領(lǐng)域產(chǎn)品開發(fā)，其中包裝涂料用水性酚醛和環(huán)氧樹脂、工業(yè)涂料用改性酚醛樹脂、油田用生物基酚酚醛樹脂等產(chǎn)品逐步獲得市場認(rèn)可。 電子化學(xué)品產(chǎn)品逆勢增長，光刻膠樹脂保持穩(wěn)步增長。2022年公司電子化學(xué)品實現(xiàn)營業(yè)收入12.69億元，較2021年同期增長7.63%。公司電子化學(xué)品產(chǎn)品產(chǎn)銷量依然實現(xiàn)逆勢增長。產(chǎn)品創(chuàng)新方面，光刻膠樹脂保持穩(wěn)步增長；5G/6GPCB用特種電子樹脂與上下游產(chǎn)業(yè)鏈緊密合作，率先完成行業(yè)認(rèn)證，領(lǐng)跑原材料國產(chǎn)化批量穩(wěn)定供應(yīng)；年產(chǎn)1000噸官能化聚苯醚項目正在建設(shè)中?！ ∮A(yù)測與投資評級。由于產(chǎn)品價格和毛利率下滑，我們下調(diào)業(yè)績。我們預(yù)計圣泉集團(tuán)23-25年歸母凈利潤分別為9.36（-17%）、11.57（-7%）、13.13億元（新增）。綜合來看，我們給予2023年圣泉集團(tuán)24倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為28.80元（上次目標(biāo)價35.10元，對應(yīng)2022年30倍PE，-18%），給予“優(yōu)于大市”投資評級?！ ★L(fēng)險提示。在建產(chǎn)能進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)下行；產(chǎn)品價格大幅波動。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，德邦證券李驥研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為78.44%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利13.59億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為12.59。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級2家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為23.56。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，圣泉集團(tuán)（605589）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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〖 證星研報解讀 〗
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