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西南證券股份有限公司池天惠近期對寶新能源進行研究并發(fā)布了研究報告《電力主業(yè)盈利短期承壓，金融投資業(yè)績高增》，本報告對寶新能源給出買入評級，認為其目標價位為8.30元，當前股價為6.78元，預期上漲幅度為22.42%。
寶新能源(000690)
投資要點
事件：公司發(fā)布2022年年報，全年實現(xiàn)營收94.2億元，同比增長0.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.8億元，同比減少77.8%。
受煤價持續(xù)高位運行影響，2022年業(yè)績承壓。2022年公司實現(xiàn)營收94.2億元（+0.1%）；受煤價上漲的影響，公司營業(yè)成本較2021年增加13.0%，使得2022年公司歸母凈利潤降低77.8%至1.8億元。單Q4實現(xiàn)營收24.6億元，同比-1.5%，環(huán)比-22.6%；歸母凈利潤-0.1億元，同比-291%，環(huán)比-104%，2023年4月12日，國家能源局印發(fā)《2023年能源工作指導意見》，能源保供穩(wěn)價是首要目標，隨著保供穩(wěn)價政策的持續(xù)發(fā)力，2023年煤價有望持續(xù)下降，公司電力主業(yè)有望持續(xù)修復。
電量利用行業(yè)領先，火電裝機量未來有望提升。2022年公司火電總裝機容量為347萬千瓦，與去年持平，實現(xiàn)上網電量175億千瓦時（+0.7%），平均上網電價為0.59元/千瓦時（-1.7%），2022年公司火電利用小時數(shù)為5335小時，遠超廣東省火電平均利用小時數(shù)4163小時和全國平均水平4379小時。2022年11月底，廣東陸豐甲湖灣電廠二期擴建工程（2×1000MW）項目獲廣東省發(fā)改委核準批復，并于2022年11月26日開工建設，火電裝機量有望提升。在風電業(yè)務方面，2022年公司總裝機容量為4.8萬千瓦，與去年持平，上網電量0.5億千瓦時（+6.4%），機組利用小時為1042小時（+6.4%）。
梅州客商銀行業(yè)績高增，資產管理業(yè)務取得新進展。2022年，公司發(fā)起設立的梅州客商銀行實現(xiàn)營收5.0億元（+74.9%），凈利潤1.7億元（+156%），不良貸款率為0.5%，實現(xiàn)了高質量發(fā)展；公司主要對外投資項目均取得良好業(yè)績增長，參股投資的汕尾后湖海上風電項目實現(xiàn)凈利潤4.7億元，參股投資的東方富海實現(xiàn)凈利潤3.2億元。2022年公司貨幣資金為59.3億元（+23.2%），貨幣資金充足有利于后續(xù)業(yè)務的不斷擴張。
盈利預測與投資建議。預計公司23-25年歸母凈利潤分別為15.9/18.6/24.8億元。考慮到公司火電業(yè)務集中于廣東省，電價有望提升，且未來新增裝機增速較高，我們給予公司23年1.6倍PB，根據(jù)公司最新報告期BPS為5.19元，對應目標價8.30元，維持“買入”評級。
風險提示：煤價上行風險，電價波動風險，投資業(yè)務盈利不及預期風險。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為7.97。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，寶新能源（000690）行業(yè)內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
