(資料圖)
中郵證券有限責(zé)任公司肖垚近期對蘇泊爾進行研究并發(fā)布了研究報告《海內(nèi)外需求疲軟，靜待修復(fù)》，本報告對蘇泊爾給出增持評級，當(dāng)前股價為51.5元。
蘇泊爾(002032)
事件
公司發(fā)布2023年一季度報告，23Q1公司營業(yè)收入49.63億元，同比下滑12%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.38億元，同比下滑19%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.26億元，同比下滑19%。
核心觀點
Q1營收同比下滑。23Q1公司營收同比下滑，內(nèi)銷：據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，23Q1廚房小家電零售額同比下降8%；其中線上同比下降8.2%，線下同比下降7.5%。行業(yè)整體承壓，后續(xù)隨著消費者消費意愿逐步提升，內(nèi)銷業(yè)務(wù)有望好轉(zhuǎn)。外銷：受海外宏觀環(huán)境變動影響，海外市場需求持續(xù)低迷，公司海外業(yè)務(wù)同比下滑，但環(huán)比改善。
加大數(shù)字化營銷轉(zhuǎn)型，銷售費用有所提升。23Q1公司銷售毛利率為25.22%，同比-0.14個pct，環(huán)比-0.85個pct；銷售凈利率為8.82%，同比-0.8個pct，環(huán)比-5.78個pct；毛銷差為14.15%，同比-1.69個pct；環(huán)比-1.77個pct。
費用端來看，23Q1銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為11.07%/1.91%/1.68%/-0.40%，同比+1.55/+0.25/+0.08/-0.31個pct。公司加大數(shù)字化營銷轉(zhuǎn)型進程，加強對抖音渠道的投入，Q1銷售費用較同期有所提升。
維持“增持”評級。我們看好公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、銷售渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，盈利能力有望進一步提升，預(yù)計2023-2025年營業(yè)收入分別為222/244/268億元，同比分別增長10%/10%/10%，歸母凈利潤分別為23.33/25.62/28.90億元，同比分別增長13%/10%/13%，攤薄每股收益分別為2.89/3.18/3.58元，對應(yīng)PE分別為18/16/14倍。
風(fēng)險提示：
原材料價格波動風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險、匯率變動風(fēng)險、海外需求下滑風(fēng)險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司魏儒鏑研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達96.69%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利22.62億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為18.39。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有23家機構(gòu)給出評級，買入評級17家，增持評級6家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為61.77。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，蘇泊爾（002032）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性一般。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)4星，好價格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
